周期不同、逻辑不同，陈果：中美AI不能简单划等号

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　　陈果指出，中美AI在发展路线、产业周期、资本投入节奏上存在明显不同，不能简单将美股科技牛走势与A股划等号；当前国内AI投资已进入深水期，板块内部分化显著，需精选龙头、警惕估值透支。

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　　陈果认为，中美AI发展路径存在本质区别。美国走的是 “超跑路线”，技术层面领先，但性价比不高，短期内成本下降难度较大，相关芯片、材料环节价格持续走高，其实是越来越贵。而中国AI坚持走性价比路线，大模型甚至可以实现降费，算力、芯片也在通过更低功耗的方式实现接近的性能，性能不一定超越，但是接近的，整体商业模式具备优势。

　　短期来讲的话，由于美国的性能领先，所以市场总体来说也愿意给美股更高的关注度。而且美国的大厂也更愿意投资，今年几大云厂商投资规模已超八千亿美元，明年大概率突破一万亿美元，但明年增速大概率难以超越今年，今年可能成为美国AI资本开支增速高点。而中国AI资本开支仍处于上行阶段，今年远未到高点，明年大概率也不是周期顶部，产业周期位置明显不同。

　　尽管中美AI在估值、技术传导上存在一定相关性，但不能简单等同看待，更不能认为美股科技牛市结束就必然导致A股科技行情终结。国产AI在算力、应用以及进口替代等方面，具备独立的商业逻辑和产业周期，投资价值不能一概而论。

　　对于“投资国内AI产业更具性价比” 的观点，陈果表示，从周期安全性角度可以认同，但落实到投资层面，选股至关重要。并非所有公司都能真正分享AI产业红利，在行业风口下个股分化会极为明显。无论是PCB、存储还是半导体细分领域，最终只有龙头公司具备长期配置价值。

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　　他同时提到，不少投资者对半导体产业链的研究颗粒度不足，尽管市场整体乐观，但A股部分公司估值与市值高估程度也不比美股低，当前AI板块投资已进入深水期。与2024年9月多数公司处于低位不同，当前相当一批半导体公司股价处在高位，部分标的长期高点未到，但也有不少公司已明显透支未来预期。

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责任编辑：郭栩彤 使用指南